Макрообзор ЕАБР: Дефляция в Армении в начале года позволяет Центробанку продолжать цикл смягчения денежно-кредитной политики

АрмИнфо. Экономика Армении сохраняет высокие темпы роста второй год подряд. По итогам 2023 года показатель экономической активности увеличился на 9,4% г/г. В конце 2023 — начале 2024 года в Армении сформировалась дефляция, что позволяет Центральному банку продолжать цикл смягчения денежно-кредитной политики. Об этом говорится в очередном выпуске Макроэкономического обзора аналитиков Евразийского банка развития (ЕАБР) по 6 государствам — участникам Банка.

Все сектора экономики Армении, кроме сельского хозяйства (–0,3%), внесли положительный вклад в деловую активность, а основную роль сыграли услуги (+10,3%) и торговля (+25,7%). Рост промышленности к концу года вернулся в положительную зону (+4,1%) на фоне многократного наращивания обработки и экспорта ювелирных изделий из золота. Вместе с тем динамика услуг и большинства секторов обрабатывающей промышленности ослабла во втором полугодии в результате постепенной корректировки высокого уровня спроса 2022 г. и начала 2023 г.

Согласно прогнозу Банка, уверенный рост сохранится и в текущем году, увеличение ВВП составит 5,7% г/г. Сильная деловая активность в 2023 г. сохранялась в первую очередь в секторах услуг и торговли за счет расширения выпуска в отраслях информационных технологий, воздушного транспорта и общественного питания. В ноябре и декабре в промышленности восстановилась положительная динамика – после снижения в течение нескольких месяцев подряд. Увеличение в несколько раз производства ювелирных изделий компенсировало спад и замедление в других основных секторах промышленности.

Рост строительства (+14,8% г/г) сохранил устойчивость на фоне высокого уровня ипотечного кредитования. Также оставалась высокой туристическая активность: в январе – декабре 2023 г. число посетивших страну туристов увеличилось на 39,1% (+90% в 2022 г.). Внутренний спрос в течение года укрепился благодаря повышению общего уровня кредитования населения (+20,3% г/г) и снижению потребительских цен в стране.

Приток трансграничных переводов физических лиц за январь – декабрь 2023 г. составил 5,7 млрд долл. (+9,7% г/г), оставаясь на исторически высоких уровнях, как и в 2022 г. (по итогам 2022 г. приток составил 5,1 млрд долл. против 1,9 млрд долл. в среднем за год в 2018 2021 гг.). Вместе с тем по итогам 2023 г. объемы оттока переводов увеличились на 55% и составили 4,0 млрд долл. (основными направлениями стали Монако и ОАЭ), что привело к снижению чистых трансграничных переводов на 36% г/г.

Рост стоимостных объемов экспорта вновь стал опережать импорт начиная с ноября 2023 г. За январь – декабрь 2023 г. экспортные поставки увеличились на 55,3% г/г (только в ноябре и декабре – на 54% г/г и в 2,4 раза соответственно, вместе с усилением обработки ювелирной продукции). В динамике экспорта товаров главную роль играют драгоценные камни и металлы, которые обеспечили почти половину роста экспорта за год. Увеличились также поставки машин и оборудования и транспортных средств за рубеж. Рост импорта в январе – декабре составил 40,2% г/г и тоже был обеспечен в основном ввозом драгоценных камней и металлов (в целях обработки и последующего экспорта), оборудования и транспортных средств. Импорт увеличивался в течение всего года, что связано с ростом потребления и инвестиций, а также с повышением покупательной способности армянского драма по сравнению с валютами основных торговых партнеров. Дефицит внешней торговли составил 3,8 млрд долл. в 2023 г. (после 3,3 млрд в 2022 г.).

В конце 2023 г. – начале 2024 г. в Армении сформировалась дефляция. Цены снизились на 0,9 п.п. в январе после снижения на 0,6 п.п. месяцем ранее, что преимущественно связано с динамикой цен на продукты питания (минус 5,8% г/г в январе и минус 4,8% г/г в декабре). Ключевыми факторами, сформировавшими дефляцию к концу 2023 – началу 2024 г., стали снижение цен на импортируемые продукты и влияние жестких денежно кредитных условий в первом полугодии 2023 г.2 Мы ожидаем ускорения инфляции к концу I квартала 2024 г. По оценкам аналитиков ЕАБР, в базовом сценарии инфляция сформируется вблизи нижней границы целевого интервала (4±1,5%) Центрального банка РА к концу первого полугодия текущего года.

Центральный банк Армении на заседании 30 января в шестой раз подряд снизил ставку рефинансирования – на 0,5 п.п. до 8,75%. Решение было принято в условиях формирования дефляционного фона в конце предыдущего года, в том числе из-за существенного ослабления внешнего ценового давления. С начала цикла смягчения во втором полугодии 2023 г. ставка рефинансирования суммарно уменьшилась на 2 п.п. Аналитики ожидают дальнейшего снижения ставки рефинансирования – до 8% годовых в течение первого полугодия текущего года.

Государственный бюджет по итогам 2023 г. исполнен с дефицитом в размере 2,1% ВВП (2,1% ВВП в 2022 г.). Стабильность уровня дефицита обусловлена примерно одинаковыми темпами увеличения доходов и расходов бюджета в 2023 г. – на 14,3% и 13,8% соответственно. Расходы выросли за счет увеличения капитальных затрат и социальных выплат, доходы – за счет увеличения поступлений НДС и налога на прибыль в условиях сильной деловой активности. Бюджетная политика оказывала слабосдерживающее влияние на спрос в 2023 г. В текущем году ее влияние оценивается как стимулирующее, с учетом запланированного правительством уровня дефицита в размере 4,6% ВВП на 2024 г.

В Банке напомнили, что макроэкономический обзор является регулярной публикацией ЕАБР, в которой дан оперативный срез макроэкономической ситуации в странах-участницах и оценки ее развития в краткосрочной перспективе. Обзор также содержит детальную статистическую информацию об основных макроэкономических показателях.